Anthropic-IPO: Warum ich nicht zeichne und trotzdem dabei bin

Anthropic, das Unternehmen hinter Claude, geht an die Börse. Laut der eigenen IPO-Seite wird der Preis am 18. November festgelegt, am 19. November soll die Aktie unter dem Kürzel ANT an der Nasdaq starten, vorbehaltlich der Freigabe durch die Börsenaufsicht. Die Preisspanne liegt bei 70 bis 78 US-Dollar je Aktie, angeboten werden 825 Millionen Aktien. Das Orderbuch soll Berichten zufolge sechsfach überzeichnet sein. Es wäre der bislang größte Börsengang eines KI-Unternehmens.

Ich werde keine einzige Aktie zeichnen. Beteiligt bin ich trotzdem, und zwar über Alphabet, einen meiner Kernwerte im Aktien-Radar.

Was Alphabet an Anthropic hält

Nach dem Börsengang hält Google rund 13,7 Prozent an Anthropic, das ergibt sich aus dem ergänzten Börsenprospekt vom 10. November. In der Mitte der Preisspanne (74 Dollar) ist das Paket etwa 133 Milliarden Dollar wert, am oberen Ende rund 139 Milliarden. Investiert hat Alphabet nach vorliegenden Angaben 33,3 Milliarden Dollar. Gemessen am Alphabet-Börsenwert von Ende Oktober (rund 3,4 Billionen Dollar) macht die Beteiligung etwa 4 Prozent aus.

Mitreden darf Google dafür nicht. Die Aktien sind stimmrechtslos, der Anteil ist bei 14,99 Prozent gedeckelt, und einen Sitz im Verwaltungsrat gibt es nicht. Beim Börsengang darf Google allerdings für bis zu 10 Milliarden Dollar zum Ausgabepreis nachkaufen.

Google ist außerdem einer der wichtigsten Lieferanten von Anthropic und stellt Rechenleistung aus der Google Cloud sowie eigene KI-Chips. Laut Prospekt hat Anthropic Verpflichtungen für Rechenleistung und Mieten von insgesamt 895 Milliarden Dollar unterschrieben, ein großer Teil davon bei den eigenen Geldgebern Amazon und Google.

Als Alphabet-Aktionär verdiene ich also zweimal: an der Wertsteigerung der Beteiligung und an den Rechnungen, die Anthropic bezahlt.

Der Kreislauf, den man kennen sollte

Google investiert in Anthropic. Anthropic kauft mit dem Geld Rechenleistung bei Google. Die Bewertung von Anthropic steigt, und Alphabet verbucht den Anstieg als Gewinn. Im zweiten Quartal 2026 wies Alphabet rund 77 Milliarden Dollar an nicht realisierten Gewinnen aus privaten Beteiligungen aus. Es war das profitabelste Quartal der Firmengeschichte, und getragen haben es Buchgewinne.

Das ist legal und sauber bilanziert. Für mich als Aktionär heißt es aber, dass Alphabets Gewinn je Aktie künftig mit dem Anthropic-Kurs schwankt. Fällt die Aktie nach dem Börsengang, schlägt das als Buchverlust in Alphabets Zahlen durch. Ich schaue mir den Alphabet-Gewinn deshalb ohne diese Sondereffekte an.

Faktencheck: Geht es nach einem IPO meistens erst einmal runter?

Das war meine Ausgangsthese. Ich habe sie geprüft, und sie stimmt nur mit einer Einschränkung.

Am ersten Tag geht es meistens rauf. Tech-Börsengänge legen am ersten Handelstag im Schnitt rund 31 Prozent zu, zeigen die Daten des IPO-Forschers Jay Ritter von der University of Florida. Davon haben vor allem die Großanleger etwas, die zum Ausgabepreis zugeteilt bekommen. Privatanleger wie ich kaufen in aller Regel erst zum ersten Börsenkurs, also nach dem Sprung.

Nach sechs bis zwölf Monaten sieht es anders aus. Eine Auswertung von 30 prominenten Tech-Börsengängen seit 2012 zeigt im Mittel (Median):

Nach einem Jahr lagen nur noch 43 Prozent der Aktien im Plus. Der mittlere maximale Rückgang im ersten Jahr betrug 54 Prozent, und kein einziges der 30 Unternehmen blieb von einem solchen Rücksetzer verschont.

So lief es bei den großen Namen:

Der Jahrgang 2021 war besonders bitter: Von 53 Tech-Börsengängen notierten im Mai 2022 alle bis auf drei unter ihrem Ausgabepreis.

„Meistens erst einmal runter“ stimmt also für die ersten sechs bis zwölf Monate, für die ersten Tage dagegen selten. Typisch ist ein Anfangssprung, dem ein tiefer Rücksetzer folgt. SpaceX hat dieses Muster im Sommer lehrbuchhaft vorgeführt.

Was gegen meine Skepsis spricht

Facebook liegt heute rund 1.700 Prozent über dem Ausgabepreis. Ein Rücksetzer nach dem Start sagt nichts über die langfristige Qualität eines Unternehmens. Rechnet man die Dotcom-Jahre heraus, haben große Tech-Börsengänge laut Ritter den Markt über drei Jahre sogar geschlagen.

Schlecht lief es vor allem bei Bewertungen jenseits des 40-fachen Umsatzes, und Anthropic liegt nach meiner Rechnung deutlich darunter. Der Umsatz im dritten Quartal betrug 17 Milliarden Dollar, hochgerechnet aufs Jahr sind das 68 Milliarden. Bei rund 970 Milliarden Dollar Bewertung in der Spannenmitte ergibt das etwa das 14-Fache, voll verwässert etwa das 20-Fache.

Auch das Wachstum ist real. In den ersten neun Monaten 2026 setzte Anthropic 33,2 Milliarden Dollar um, nach 2,5 Milliarden im Vorjahreszeitraum. Der operative Verlust lag bei 1,3 Milliarden Dollar. Der ausgewiesene Nettoverlust von 104 Milliarden ist zu gut 90 Prozent ein Bewertungseffekt aus Wandelanleihen und kostet kein Geld.

Am Geschäft zweifle ich also nicht. Mich stören Zeitpunkt und Preis.

Warum ich trotzdem nicht zeichne

Erstens bekäme ich den Ausgabepreis ohnehin nicht. Als Privatanleger kaufe ich nach dem ersten Kurssprung, und das ist statistisch der schlechteste Einstieg.

Zweitens spricht die Geschichte für Geduld. Sechs bis zwölf Monate nach dem Start gab es bei den meisten großen Tech-Börsengängen günstigere Kurse.

Drittens laufen die Haltefristen aus. Die meisten Altaktionäre dürfen laut Prospekt nach rund 180 Tagen verkaufen, einige schon früher. Bei SpaceX kamen im August über 900 Millionen Insider-Aktien auf einen Schlag frei.

Viertens bin ich schon beteiligt. Über Alphabet halte ich mittelbar einen Anteil an Anthropic und verdiene zusätzlich am Cloud-Geschäft mit. Dafür zahle ich eine normale Bewertung für ein Unternehmen mit eigenem, profitablem Kerngeschäft.

Worauf ich jetzt achte

Am 18. und 19. November schaue ich auf den Ausgabepreis und den ersten Kurs. Liegt der Preis über der Spanne, steigt das Rückschlagrisiko.

Bei Alphabets nächsten Quartalszahlen interessiert mich, wie groß der Buchgewinn oder Buchverlust aus Anthropic ausfällt und wie das Ergebnis ohne ihn aussieht.

Im Frühjahr 2027 enden die Haltefristen, und Anthropic legt die ersten Zahlen als börsennotiertes Unternehmen vor. Dann schaue ich mir die Aktie neu an. Steht sie in einem Jahr deutlich unter dem Ausgabepreis und wächst das Geschäft weiter so, wird sie ein Kandidat für mein Radar. Bis dahin reicht mir der Umweg über Alphabet.

Offenlegung: Ich halte Aktien von Alphabet. An Anthropic bin ich nicht direkt beteiligt und werde beim Börsengang nicht zeichnen. In den drei Handelstagen vor und nach Veröffentlichung dieses Beitrags handle ich die Alphabet-Aktie nicht. Dieser Beitrag gibt meine persönliche Einschätzung wieder und ist keine Anlageberatung. Bei der Recherche habe ich KI-Werkzeuge eingesetzt, darunter Claude von Anthropic. Stand aller Zahlen: 13. November 2026. Mehr dazu unter Transparenz.

Quellen: Anthropic Form S-1 (SEC) und ergänzter Prospekt vom 10.11.2026, ipo.anthropic.com, CNBC, Bloomberg, Jay Ritter IPO Data (University of Florida), The Motley Fool, MarketWatch/Dow Jones, FourWeekMBA (Eigentümerstruktur), Trefis, Goldesel.